利空阴云密布LLDPE或持续低迷11.09.13

    8月份，欧债危机和欧美经济增速放缓再次引发市场担忧，LLDPE累计下跌7.3%。预计未来宏观经济仍难走出阴霾，庞大的社会库存将拖累LLDPE持续走低，农膜需求或在一定程度上减缓其向下幅度。

　　国外经济形势堪忧，国内货币政策仍旧紧缩

　　美国经济数据疲弱，进一步加剧了市场对于经济增速放缓的担忧。欧洲市场亦陷入泥潭。欧盟建立债务救助基金以及购买西班牙和意大利国债等行为并未缓解市场忧虑情绪。欧美银行间市场CDS已经超过金融危机时期的高值，再次引发市场对于欧洲银行债务的担忧。

　　国内方面，央行仍旧把控制通胀作为政策调控目标，并出台新的措施进一步维持紧缩货币政策，这一超预期的政策调控使市场承压。

　　原油不具备出现大级别行情的条件

　　8月份NYMEX原油期货价格加速下跌，单月跌幅7.3%。在原油期货价格下跌的同时，OPEC原油现货价格保持在100美元/桶整理，致使NYMEX原油期货对OPEC原油贴水价差不断扩大。与此同时，原油持仓规模并未明显变化，这表明资金涌入原油市场的意愿并不强烈，缩减了价格超跌反弹的幅度。

　　8月份EIA公布的美国中质馏分油和航空煤油的库存持续上升，中质馏分油库存上升势必将提升轻质馏分油石脑油的库存水平，从而影响石脑油和乙烯价格。目前东北亚石脑油和乙烯的价格已经出现明显下降，9月初日本石脑油均价979美元/吨，较8月下跌20美元，乙烯CFT价格为1141美元/吨，较8月下跌18美元/吨。

　　LLDPE需求是亮点，但难抵高库存和成本下降压力

　　农膜库存低水平是当前LLDPE供需结构中的亮点。农膜和薄膜的产量增速正在逐步上升，即将来临的农膜消费高峰可以提前引发农膜生产企业的再库存行为，成为提升LLDPE需求的亮点。根据初步测算，8月份农膜月度库存进一步下降，仅为0.4万吨，而农膜和塑料薄膜的产量增速已经升至29%和19%。

　　LLDPE高库存水平是供需结构中的重点。大连商品交易所仓单库存显示，当前LLDPE仓单数量为52340张，约26万吨，是有史以来最高库存量。为了方便华南地区进行现货交割，大商所已经在华南地区新增三个交割仓库，这在一定程度上说明了当前保值量大、社会库存量大。

　　虽然农膜生产企业可能将进入再库存过程，且农膜和薄膜的产量增速已经超过LLDPE产量增速，但LLDPE高库存表明LLDPE生产企业正处于去库存过程。两者的库存周期错配使得需求等积极因素难以对价格产生实质性拉升。因此，高库存仍可能是影响LLDPE供需结构的最主要因素。此外，资金和政策面也不配合其在期货价格上的表现。

　　农膜产量增速远超PE产量增速，但庞大的PE库存将减缓价格反映过程

　　结论

　　市场已经对欧美经济增速放缓达成一致，但庞大的资金出于宏观形势转换而进行跨市场调整仍需要时间消化。LLDPE高库存仍是压制价格的重要因素，而农膜库存造成的LLDPE需求亮点需要进一步的观察。预计后市现货价格继续保持疲弱，期货价格在无政策配合的情况下难以出现大行情，后市LLDPE将继续持续走低，短期保持区间内振荡整理。